Риски ослабления рубля сохраняются

24 января в первой половине дня российский рубль продемонстрировал заметное ослабление: пара USD/RUB поднялась к уровню ноября 2020 года 79,47, а EUR/RUB повысилась до 89,9 — максимума с июня 2021 года. Поводом стало усиление геополитической напряженности, вызвавшее отток капитала с фондового рынка РФ. Влияние этого фактора перевесило позитивный эффект, связанный с укреплением нефтяных котировок до семилетних максимумов. Поддержку рублю не смогли оказать даже существенные налоговые выплаты, в преддверии которых экспортеры, как правило, продают валюту. 

Для стабилизации курса рубля ЦБ РФ вчера принял решение приостановить закупку долларов в резервы в рамках реализации бюджетного правила, после чего значения двух основных валютных пар снизились примерно на один рубль и эта тенденция сейчас продолжается. Представители регулятора заявили, что у него достаточно механизмов для поддержания стабильного курса рубля. 

Мы считаем, что Банк России дал четкий сигнал спекулянтам о том, что текущий курс рубля и повышенная волатильность национальной валюты его не устраивает. Кроме того, мы убеждены, что при необходимости ЦБ готов пойти и на более серьезные меры, например обратиться к экспортерам с просьбой активнее продавать валюту или даже начать прямые интервенции на рынке, как это было в 2014 году. 

Однако, несмотря на решительный настрой регулятора, высокие риски продолжения ослабления рубля сохраняются. Чтобы остановить обвал национальной валюты в 2014-м, Банку России пришлось значительно опустошить ФНБ, при этом курс удалось стабилизировать лишь на время. В 2020-м Банк России также приостанавливал закупку валюты на внутреннем рынке, но нужного эффекта эта мера не обеспечила. Однако принципиальная готовность ЦБ вмешаться в ситуацию, на наш взгляд, уже может заставить спекулянтов отказаться от решения играть против финансового регулятора.  

Из позитивных факторов, которые могут сыграть в пользу укрепления рубля, отметим тот факт, что экспортеры в текущем месяце еще смогут оказать поддержку нашей национальной валюте. 25 января — последний день уплаты НДС и акцизов для российских и иностранных компаний. 28 января предстоит выплата налога на прибыль организаций, а 31 января добывающие компании сдают декларацию по НДПИ и уплачивают НДФЛ.   

На наш взгляд, ЦБ дал рынку конкретные курсовые ориентиры, которые он намерен отстаивать в дальнейшем: покупку валюты регулятор прекратил, когда пара USD/RUB превысила 79, а EUR/RUB подбиралась к 90. Мы полагаем, что ЦБ продолжит поддерживать курс национальной валюты на этом уровне, несмотря на сильное давление, которое оказывают на рубль новости геополитики. До конца месяца ожидаем снижения пар USD/RUB и EUR/RUB до 77,0–77,7 и 87,5–88,0 соответственно.